刘安坤，2013年7月至2015年6月，曾任长江证券分析师；2015年6月加入融通基金，历任金融行业计划员、策略计划员、专户投资司理。 现任融通逆向策略机动确立羼杂、融通产业趋势前锋股票等多只产物的基金司理。

　　在公募基金行业大多以相对收益为窥探揣度程序的环境下，刘安坤是少有的秉持完全收益理念措置主动权利类基金的基金司理。固然身处相对收益窥探的大环境中，他却依然保有这一份死守。

　　日前，融通内需驱动羼杂增聘的基金司理刘安坤在接受中国证券报记者专访时暗示，在投资框架上，他遵照的是从上至下和从下到上相集结的理念，并凭据宏不雅和微不雅环境革新不同投研旅途的权重。就近三年而言，从上至下的旅途在其投研体系中占比更高。在个股采选方面，他主要围绕公司的市值空间、投资逻辑久期和短期功绩细目性三圣洁素进行投资组合的构建，偏好重仓逻辑久期长、功绩细目性高的股票。

　　秉持完全收益理念

　　刘安坤觉得，投资的初志是保险收益，而非所谓的功绩排行。以始为终，如果能作念到较好的完全收益，排行也不会差到那处去。他之是以采选完全收益理念，是因为从这一理念启程进行投资，不错让他不因排行压力而一味追赶热门，跟风押注赛谈，导致出现较大回撤。在他看来，相对收益窥探自然存在操作易走向顶点的缺欠。

　　他分析称，在完全收益理念中，赚取流露陈诉为首位主义。那么，在投资组合达到一定盈利水平，持有个股估值偏高时，基金司理就会倾向于收受逐步卖出的操作，而非为了保住功绩相对排行在估值高位上硬扛。这也能够让基金司理更情切对基金净值回撤的把控。

　　诞生自己投资信念后，奈何赚取陈诉，酿成一套可不息、可复制的投资计划框架，是刘安坤自担任基金司理以来一直探索的课题。他在谈及投研框架的首要性时暗示，酿成投研框架的意旨在于能够过滤一些不在自己框架内的金钱，关于框架之外的金钱，不错不再花任何的元气心灵。在弃取之后，把时刻元气心灵花在股票池公司的计划上，不停升迁对公司和其场地行业，以及市集估值的贯通。

　　他觉得，固然业内习气于用从上至下或从下到上来分类基金司理的投资框架，但两种旅途下的投研设施并非二元对立的，两者在投资分析中所占的权重应是动态均衡的。在不同阶段，以及不同的宏不雅和微不雅环境中，两者的占比有所不同，有时可能是五五开，有时可能是三七开。

　　“近三年，从上至下的投资分析所占权重可能相对大一些。”他暗示，不错看到，越来越多的基金公司和基金司理运行强调从上至下分析的首要性，补都宏不雅策略计划的短板。

　　在他看来，从上至下的投资分析逻辑在于领先研判市集大致阵势，继而采选匹配的投资作风——价值作风或成长作风，以防御型投资为主，照旧以蹙迫型投资为主。随后，通过行业和板块相比，找出将来成本陈诉率大致率进取的行业，并属意相应金钱的市值匹配度。

　　举例，周期行业的要道点可能在于供给和需求的变化，尤其是近三年，该行业更强调供给的硬敛迹；而关于以科技为代表的新兴行业，则可能更防御计划本事越过跨度和本事诳骗周期。

　　据悉，刘安坤此前曾稳健宏不雅策略、大周期计划等责任，对金融、地产、周期、装备等多个行业均有涉猎，当今正将才智圈逐步拓展至破钞、科技等鸿沟。

　　三要素框选标的

　　在个股采选上，刘安坤先容，公司市值空间、投资逻辑久期、短期功绩细目性是他计划中最情切的三大中枢要素。

　　“公司将来市值空间是选股中最首要的考量方针。”他觉得，独一将来市值成漫空间豪阔大，投资持股的陈诉才可能越高。但市值空间亦然有一定抛弃的，当一个成长赛谈的龙头公司市值如故达到下一年行业鸿沟的3倍以上时，偶然不错判断该成长赛谈出现估值泡沫了。

　　在具体研判上，他倾向围绕供给需求结构、公司竞争力、底部现款流等方针，通过复盘归纳、横向相比等设施评估公司将来三年的市值空间。

　　投资逻辑久期主如果指相沿投资方案的中枢要素能不息演绎多永劫刻。这主如果基于解放现款流的可预期期限进行评判，可细分为对生意格式、措置层计策、行业成本陈诉周期等驱动要素的计划。

　　比如，投资船舶行业的逻辑是因为看到很多公司的集装箱订单和货色输送量运行大幅增长，同期供给端不息去产能，中国造船业的市占率大幅升迁，那么就不错大致判断订单火爆的不息时刻将卓越3年。他会更偏好投资于具备永久期逻辑的鸿沟。

　　此外，由于将来市值空间研判是以三年为期，在短期功绩细目性方面，他会偏好评估公司将来一年实现功绩高增长的概率。“之是以采选评估一年的功绩情况，是因为时刻过远的预判时常容易存在较大偏差。以一年为维度，能够更好地提高判断的准确性。”他暗示。

　　短期功绩细目性方针的研判主要包括功绩增幅和实现概率两个方面。他一般和会过高频实地调研、数据追踪和对公司高卑劣产业链的调研，分析公司现款流、业务数据（如订单）的透明度，进而揣度将来功绩已毕度、功绩作弊可能性。

　　“在我过往的选股经过中，能同期孤高这三个要素的股票其实是很少的。因此，如果能孤高其中两个，就能参加到我的选股框架中。”他觉得，不同要素摆设组合下的投资时常具有不同秉性。

　　关于短期功绩细目性高、投资逻辑久期长的股票，他会更偏好重仓。在他看来，此类组合将来市值空间偶然会有天花板，但收益的细目性相对较强。

　　关于将来市值空间较大、短期功绩细目性较强的股票，他也会研讨参与，但由于投资逻辑久期可能较短，更稳健以1年的时刻维度进行投资，并在功绩启动点重仓，在功绩较高点已毕收益。

　　关于将来市值空间较大，投资逻辑久期较长的股票，他会更倾向于凭据股价波动、市集情况机动确立；会隐藏只讲空间，莫得永远逻辑的金钱。

　　他觉得，这套投资组合框架酿成后最大的匡助即是不错使其减少一些框架之外的计划，专注于按照三要素对股票进行分类，赋予相应的投资权重，况兼凭据市集风险变化实时革新投资组合。

　　不外，他也坦言，投资框架并非一成不变的，后续也会逐步迭代，以更好地实现追求完全收益的主义。

　　春季躁动行情值得期待

　　瞻望后市，刘安坤暗示，他关于将来一年的市集相对乐不雅，不息两年多的金钱荒逻辑或将逐步发生转化。12月9日召开的高层会议或对市集产生不息的正面影响。后市有望震撼走强，春季躁动行情值得期待。

　　他觉得，将来一年偶然应该加大权利方面确实立，这并非意味着权利会迎来“疯涨”，而是在总计这个词大类金钱比价的经过中，权利类金钱的性价比将愈加突显出来，权利金钱里面有更多契机冒出来。

　　他分析称，持相对乐不雅的预期主要基于两点原因：其一，存在较为强有劲的经济政策主义设定，以及与之相匹配的灵验器具。经济政策导向中，有别于以往的稳增长政策，成本市集与房地产价钱成为考量要素，这值得高度情切。其二，面前市集合座处于相对低位。永远股权风险溢价在昔时两年呈现过度高涨态势，跟着其逐步讲究至合理区间，将会为市集带来相对可不雅的陈诉空间。

　　在投资结构上，他暗示，要点看好内需破钞、以东谈主工智能为中枢的科技、制造业出海等三个主义的行情契机。

　　在内需方面，昔时两年，该板块股价永远承压，因此将来复原的空间也更大。而且，内需主义将胜仗受益于政策的维持、经济的复原，具体情切地产破钞品、新兴破钞等细分鸿沟，更看好处事性破钞的复原，如航空、餐饮等方面的破钞。

　　在科技方面，中枢投资策略是围绕东谈主工智能（AI）鸿沟，遵照里面行业相比框架，秉持抓大放小的理念。AI诳骗、AI基建、AI终局等细分鸿沟皆不错进一步细分为多个不同的投资组合，要在不同发展阶段主持不同分支的投资契机，同期主持海表里产业投资契机。

　　“出海计策是经济转型升级的要路道路之一，当下国内如故滋长出繁密具备渊博国外竞争力的制造业公司。”他觉得，从中永远视角来看，出海发展的制造业公司无疑是能够彰显中国企业家精神、本事改进才智以及产物品性的中枢金钱类别，具有较大投资价值与后劲。

　　然而，他也觉得，并非总计出口公司都将迎来大面积利好，尤其是关于破钞品的中低端市集而言开云体育，出海的相对上风可能会被松开。关于有世界制造才智且竞争力相比强的公司而言，出海也许是功德。我国昔时以房地产为主的经济发展引擎，将来可能会转向以出海和新一轮都市圈设立为主的经济新引擎。